Alla slår förväntningarna. Ingen slår Nvidia.

Nio av USA:s största bolag ställer upp på samma startlinje 2015. Vi låter vinsten per aktie tävla i elva år, och kollar sedan om analytikerna såg det komma. Spoiler: de såg ingenting, men de blev glatt överraskade varje gång.

Håll ögonen på Intels rad. År 2018 leder det fältet av “mogna” bolag. Sedan tar bensinen slut. År 2024 går vinsten under noll och stapeln försvinner nästan.

Håll också ett öga på Amazon. Det startar från en vinst som var nära noll, med flit, eftersom allt investerades tillbaka i verksamheten. Därför rusar det iväg redan första året. Loppet är alltså inte helt rättvist, men det är inte börsen heller.

Och sedan Nvidia. I sju år springer det bakom Amazon, som en bra men inte exceptionell löpare. Sedan kommer 2023, och det är inte längre samma tävling.

Analytikerna som alltid blir överraskade

Varje kvartal gissar analytikerna vad vinsten ska bli. Varje kvartal rapporterar bolaget. Rubriken blir nästan alltid densamma: “slog förväntningarna”. Vi räknade på varje kvartal i tio och ett halvt år.

Totalt slog de nio bolagen prognosen i 80 procent av kvartalen. Om prognoserna vore opartiska borde siffran ligga runt 50. Förklaringen är välkänd för den som följt börsen ett tag: bolagen guidar försiktigt, analytikerna justerar ner inför rapporten, och sedan överträffar alla förväntningarna. Det är som att sätta ribban på knähöjd och bjuda på tårta varje gång någon tar sig över.

86 procent av alla kvartal slog Intel analytikernas förväntningar. Under samma period föll Intels vinst per aktie med 58 procent.

Spelar det någon roll?

Här är frågan som gör ont. Om bolag som slår förväntningarna ofta också är bolag som växer, borde punkterna nedan bilda en linje uppåt. Det gör de inte.

Korrelationen är −0,05, alltså i praktiken noll. Intel och Nvidia står nästan på samma ställe i sidled. I höjdled skiljer det en faktor 560. Eli Lilly, det bolag som missade oftast, har ökat vinsten nio gånger. Microsoft, som nästan aldrig missar, ligger mitt i fältet.

Slutsatsen är inte att analytiker är värdelösa. Det är att “slog förväntningarna” är en rubrik som gäller för vinnare och förlorare ungefär lika ofta. Den säger något om hur prognosspelet fungerar, och nästan ingenting om vilket bolag som vinner loppet.

Frågor att ta med sig

• Om nästan alla slår förväntningarna, är det bara missarna som innehåller information?
• Intel slog prognosen i nästan nio fall av tio medan vinsten krympte. Hur många kvartalsrapporter läste du 2019 där det lät som att allt gick bra?
• Nvidia sprang i skuggan av Amazon i sju år. Vilket bolag springer i någons skugga i dag och väntar på sitt 2023?
• Om du bara fick en siffra per kvartal: skulle du välja “slog förväntningarna”, eller vinsten jämfört med samma kvartal för tre år sedan?

Vem vinner loppet till 2036? Lägg ditt tips i kommentarerna. Vi återkommer om tio år, och då slår vi garanterat förväntningarna.

Så räknade vi

Vinst per aktie är splitjusterad och hämtad från Alpha Vantage. Varje år motsvarar bolagets räkenskapsår, och 2026 är de fyra senast rapporterade kvartalen. Nvidias räkenskapsår slutar i januari och räknas till föregående kalenderår. Staplarnas höjd är logaritmisk, så en fördubbling ser lika stor ut oavsett var på skalan den sker.

Datakällan saknade kvartal för Costco några år, och de åren är ersatta med bolagets redovisade helårsvinst. Alphabets vinst för 2026 är justerad för stora engångsvinster på innehav och bygger på analytikernas förväntade nivå. Intel och Amazon hade förlust enskilda år, vilket visas som “förlust” eftersom en logaritmisk skala inte kan visa negativa tal.

Prognosjämförelsen gäller rapporterad vinst mot konsensus inför rapporten, 42 kvartal per bolag från 2016 till 2026. Källan blandar ibland justerade och redovisade vinster, så enskilda kvartal kan vara missvisande. Nio bolag är för få för att dra statistiska slutsatser, men tillräckligt många för att väcka frågan.

Det här är ett tankeexperiment, inte en analys och inte ett investeringsråd.